浙商证券:给予华峰测控买入评级目标价位6000元

浙商证券601878)股份有限公司程兵近期对华峰测控进行研究并发布了研究报告《华峰测控深度报告:半导体测试机龙头,功率和SOC类测试机开启第二成长极》,本报告对华峰测控给出买入评级,认为其目标价位为600.00元,当前股价为382.0元,预期上涨幅度为57.07%。

公司成熟机型STS8200于2005年开发成功,随着国内半导体封测和模拟芯片设计行业的快速发展,公司凭借技术和成本优势逐步占据了国内约60%的模拟测试机市场,完成了国产替代,但全球市占率仍只有10%。STS8200主力机型生命周期长,公司拓展海外市场拓展初见成效机会。目前全球前20大模拟芯片设计/IDM公司,已经有14家和公司合作接触,ST已经批量供货,海外市场开拓初见成效。

受光伏和新能源汽车领域应用的强烈推动,未来5年SiC、IGBT、GaN等市场规模CAGR超35%。针对市场需求,公司2014年基于STS8200推出“CROSS”技术平台,通过更换不同的测试模块开发了5类功率测试系统。GaNFET测试系统主要用于快充领域,已经突破Navitas、台积电等客户,目前已经有较高的市占率。PIM专用测试解决方案针对IGBT、SiC大功率功率模块及KGD测试,客户包括ST、Sanken、华为和通富微电002156)等。此外,Chiplet技术在高性能计算方面的快速发展,也会带来新的模拟测试机需求增量。

SOC测试机技术壁垒较高,2021年市场空间达40亿美元,几乎完全由泰瑞达和爱德万垄断。公司2018年开发的新机型STS8300主要面向功率类SOC和PMIC,成功进入SOC测试赛道,打破海外双寡头垄断。目前,8300系列100M板卡的测试机已获得批量装机。2022年,公司已经完成200M、400M产品的验证工作,并继续推进更高速数字通道测试模块的研发,向更高端芯片测试领域不断开拓。STS8300系列机台2021年销量约100台,目前累计装机300台,预测未来2年将加速放量,2024年销量有望接近600台。

公司客户优质,粘性强,目前已获得300多家等国内外头部封测、设计和制造公司的供应商认证,前十大客户留存率为95%。此外,公司设计和IDM类客户占比从2016年的18%增加至2021年的50%,将驱动放大封测和晶圆代工厂测试机采购量。稳固庞大的客户生态系统构筑,也有利于公司继续推广新产品。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司601995)李学来研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达88.14%,其预测2022年度归属净利润为盈利5.56亿,根据现价换算的预测PE为42.25。

该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级13家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为511.58。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,华峰测控(688200)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标2星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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